Lendi 15 jiyè 2024 – 9:48 AM ET

Fitch Ratings – Toronto – 15 jiyè 2024: Fitch Ratings te bay Waste Pro USA Inc yon Evalyasyon Default Emetteur alontèm pou premye fwa 'B+'. Fitch te bay tou yon evalyasyon 'BB+'/'RR1' nan ABL konpayi an ak yon evalyasyon 'BB-'/'RR3' pou ansyen li yo ki pa garanti. Pespektiv Rating a se ki estab.

IDR 'B+' Waste Pro a reflete estabilite nannan nan koleksyon fatra solid minisipal (MSW) atravè sik ekonomik, kontra sèvis milti-ane li yo ak yon baz kliyan alontèm, divèsifye ak pozisyon etabli nan k ap grandi Sidès Etazini an. Evalyasyon an sipòte tou pa òf kontra selektif Waste Pro ak renouvèlman ki amelyore dansite wout ak rekiperasyon pri.

Ka Rating Fitch a prevwa jenerasyon anyèl FCF net-a-pozitif, ke konpayi an ta ka amelyore, si sa nesesè, lè li diminye depans kwasans lan. Fitch fè pwojè tou, eksepte potansyèl gwo akizisyon, ogmante EBITDA ak kouvèti enterè alantou ranje ki ba jiska mitan-4.0x nan 2024. Aktivite M&A ta ka mennen nan varyasyon ak deteryorasyon nan mezi kredi nan nivo ki jeneralman konsistan avèk tolerans evalyasyon 'B+'. Pwofil pwopriyetè konsantre Waste Pro a entwodui risk gouvènans, tankou gwo distribisyon potansyèl, men sa a se bese ak dosye jesyon an nan priyorite envestisman biznis.

CHOFÈ KLE Rating

MSW ak Kontra yo kreye estabilite: Apeprè 73% revni mare ak sèvis koleksyon dechè rezidansyèl ak komèsyal yo, ki ase estab atravè sik ekonomik, akòz jenerasyon dechè ki konsistan nan kay ak biznis yo. Kontra Waste Pro yo ak minisipalite yo ka pwolonje 5-10 ane epi, ansanm ak kapasite li pou kenbe kliyan yo, sa bay plis vizibilite salè yo. Yon pati nan revni li soti nan konstriksyon ak aktivite demolisyon ki gen tandans yo dwe relativman pi fasil nan sik biznis.

Fondamantal kwasans alontèm nan rejyon fonksyònman debaz Waste Pro yo sipòte pa tandans kwasans eksklizyon ak chanjman popilasyon ki sipòte tou biznis aktif ki baze sou konstriksyon.

Kwasans Envestisman ki lye pwofil ogmante: Fitch prevwa ogmante EBITDA 4.2x nan ane fiskal 24, desann soti nan 4.8x nan ane fiskal 23, prensipalman akòz ogmantasyon pri, jete kontra mwens pwofitab, ak kwasans volim ki lakòz ogmantasyon EBITDA ak maj nan ane a. Fitch espere ke Waste Pro kontinye bay kwasans priyorite, sa ki fè nou espere ke EBITDA ogmante nan seri 4.5x-5.0x pandan peryòd kwasans enpòtan, yon nivo ki konsistan avèk konpayi sèvis anviwònman kategori 'B' yo. Fitch rekonèt pwofil retounen atiran nan M&A boulon-on ak kwasans kapèks, ansanm ak fleksibilite enpòtan konpayi an ki lye ak kwasans kapital la. Jesyon te endike ke li ta priyorite deleveraging nan direksyon 4x apre nenpòt evènman ogmante nan lavni.

FCF, Amelyore fleksibilite finansye: Nan tèm pre a, Fitch espere FCF, apre kwasans Capex, vin net-a-pozitif sou maj EBITDA pi fò ak depans kapital mezire. Depans kwasans yo anjeneral konpoze de acha kamyon ak veso (apeprè mwatye nan total depans). Fitch kwè Waste Pro kenbe fleksibilite pou jere FCF lè li diminye envèstisman kwasans ak repozisyon kamyon yo nan yon senaryo bès oswa pèt kliyan.

Fitch espere ke konpayi an kenbe kouvèti enterè EBITDA alantou ranje 4.0x ki ba-a-miye nan tèm mwayen an, eksepte akizisyon gwo, yon nivo ki relativman fò pou evalyasyon 'B+' la. Menm pandan gwo presyon enflasyon an 2021 ak 2022, kouvèti enterè EBITDA te rete pi wo pase 3.0x akòz yon melanj dèt ki gen to fiks ak aksè a bon avantaj ki pa gen taks.

Fonksyone, pri Amelyore rentabilité: Fitch espere kontinye amelyore maj EBITDA òganik nan 2024 rive nan 20% soti nan prèske 19% an 2023. Inisyativ estratejik pou amelyore rentabilité te mennen nan jete kontra ki ba-retounen, ak aplikasyon pri yo ratrape anviwònman an enflasyon ogmante. Kontra mache Waste Pro yo (40% nan revni 2023) bay yon opòtinite pou ajisteman pi souvan ak pi wo pase kontra pri restriksyon, ki tipikman taye ak mezi enflasyon laj. Fitch kwè tou Waste Pro benefisye nan yon sèten degre nan pi gwo parèy li yo priyorite rationalité prix sou kwasans volim agresif.

Konsiderasyon sou pwofil biznis: Evalyasyon Waste Pro yo pa genyen kounye a kontrent pa pwofil biznis li yo, ki montre karakteristik kategori 'BB', menm si konsantre rejyonal li yo, pi piti echèl koule lajan kach parapò ak opòtinite envestisman ak operasyon koleksyon-lou yo se konsiderasyon kredi kle, parapò ak gwo konpayi MSW ki fè kòmès piblik. Ekspozisyon jeyografik konsantre nan entwodui rejyon espesifik konpetitif, regilasyon, politik oswa risk ki gen rapò ak move tan, menm si sa yo kounye a parèt jere.

Gwo konpayi MSW benefisye de yon pi wo degre de entegrasyon vètikal ak jete nan depotwa konpayi kontwole, sipòte yon kapasite pi fò nan jere estrikti pri respektif yo. Sepandan, konsantre Waste Pro a sou mache jete net bay opsyon nan jete epi redwi ekspoze responsablite alontèm.

REZIME DERIVASYON

Fitch konpare Waste Pro ak kamarad sèvis anviwònman yo tankou Reworld Holding Corporation (B+/Stable), Stericycle (BB/RWP) ak gwo konpayi jesyon fatra minisipal yo. Reworld posede epi opere yon rezo enstalasyon fatra nan enèji epi li vann elektrisite ak materyèl resikle ke yo kreye oswa kaptire nan pwosesis ensinerasyon fatra a.

Pwofil avantaj Reworld a gen mwens risk pou ranplasman pase Waste Pro akòz avantaj ensinerasyon li yo ki avantaje nan domèn jeyografik ak regilasyon. Sa a se pasyèlman konpanse pa ekspoze modere Covanta a enèji ak pri komodite ke Fitch konsidere kòm pi temèt pase konsantre Waste Pro a sou sèvis koleksyon fatra kontra. Pwopòsyon kouvèti asirans EBITDA Waste Pro te espere, eksepte yon evènman ogmantasyon materyèl ki lye ak kwasans, nan 3.5x-4x pi fò pase rapò kouvèti asirans EBITDA Covanta a alantou 3x.

Stericycle se yon parèy piblik ak yon founisè dirijan nan sèvis dechè dechè medikal ak dokiman yo. Parapò ak Waste Pro, Stericycle te kenbe yon dosye nan politik finansye ki jere yon ogmante relativman ki estab alantou 3x ak yon pwoteksyon fò pi wo a 6x.

SIPOZISYON KLE

– Revni òganik yo grandi nan adolesan ki ba yo an 2024, sitou akòz gwo amelyorasyon pri ak kwasans volim.

– Kwasans revni ap diminye nan mitan yon sèl chif nan direksyon pou 2026 sou modere pri ak kwasans volim.

– Marge EBITDA òganik ogmante 125 bps nan 2024, benefisye de koule nan kontra ki ba-retounen ak pri solid ki depase pri enflasyon. Ekspansyon Marge modere a 25 bps chak ane soti nan 2025 a 2026.

– CAPEX alantou 12% revni an 2024, egalman divize ant antretyen ak inisyativ kwasans. Pi lwen pase 2024, entansite kwasans CAPEX diminye yon ti kras, nan liy ak kwasans revni òganik tanperaman.

– M&A ki finanse ak dèt, ki ta ka gen ladan tranzaksyon boulon oswa gwo echèl yo pouswiv, soutni ogmantasyon nan seri 4.5x-5.0x.

– Pa gen distribisyon aksyonè materyèl.

ANALIZ RECOVERY

Evalyasyon Rekiperasyon an sipoze ke Waste Pro ta dwe reòganize kòm yon konsyans mache (GC) nan yon senaryo fayit olye ke likide. Yon reklamasyon administratif 10% sou valè antrepriz la sipoze.

Fitch estime GC EBITDA Waste Pro a $150 milyon dola. Estimasyon EBITDA GC a reflete pwennvi Fitch sou yon nivo EBITDA dirab apre reòganizasyon nou baze sou evalyasyon antrepriz la. Fitch sipoze yon senaryo fayit ipotetik ta ka soti nan yon konbinezon de pèt kontra ak pi fèb maj ki soti nan konpetisyon entans, anviwònman pri estriktirèl pi fèb pandan y ap konpayi an konbat ak enflasyon pri ki pi wo.

Fitch sipoze Waste Pro pral resevwa yon miltip rekiperasyon GC 6x. Se miltip sa a aplike nan GC EBITDA pou kalkile yon valè antrepriz apre reòganizasyon (EV). Sipozisyon an miltip se prensipalman kondwi pa demann renouvlab nannan nan endistri a jesyon fatra ak nati a alontèm ak divèsifye nan kontra yo. Li reflete tou vilnerabilite konpayi an akòz konsantre rejyonal li yo. Plizyè a pi ba pase 6.3x yo asiyen nan Covanta ki benefisye de byen jeyografik li yo avantaje ak regilasyon kontrent ensinerateur li yo. Miltip a konsidere tou Waste Pro ak pi gwo konpayi fatra yo akizisyon istorik miltip yo.

Senaryo rekiperasyon Fitch a sipoze ke ABL a se 80% trase. ABL resevwa priyorite pi wo pase dèt ki pa garanti nan distribisyon valè nan kaskad rekiperasyon an. Evalyasyon Rekiperasyon an rezilta nan yon evalyasyon 'BB+'/'RR1' pou ABL ak 'BB-'/'RR3' pou dèt ki pa garanti a.

SENSIBILITÉ EVALATE

Faktè ki ta ka, endividyèlman oswa kolektivman, mennen nan aksyon/amelyorasyon evalyasyon pozitif

– Angajman demontre nan estrateji alokasyon kapital konsyan kredi ki kenbe yon levye EBITDA atravè sik la anba a 4.5x;

– Toujou pozitif FCF, apre kwasans Capex.

Faktè ki ta ka, endividyèlman oswa kolektivman, mennen nan aksyon / downgrade nan evalyasyon negatif

– Devyasyon nan alokasyon kapital ak politik finansye ki mennen nan ogmante EBITDA soutni pi wo a 5.0x;

– Kouvèti enterè EBITDA soutni anba a 2.5x;

– Redui fleksibilite finansye ki endike nan FCF ak disponiblite ABL negatif soutni anba 75%.

LIKIDITE AK ESTRIKTI DÈT

Adekwat likidite: Apati mas 2024, Waste Pro te gen $188 milyon dola lajan likid sikile, ki gen ladan $164 milyon disponiblite sou ABL ak $24 milyon dola lajan kach. Lajan likidite ap sipòte tou pa atann Fitch a ke FCF pral tounen net-a-pozitif nan 2024 e ke konpayi an ka diminye kwasans CAPEX pou prezève ak jenere lajan likid sikile nan yon senaryo estrès.

Waste Pro gen yon melanj de dèt ki gen to fiks epi li benefisye de bon avantaj ki pa gen taks. Konpayi an pa gen yon gwo matirite jiska jen 2026 lè $480 milyon bon lyezon li yo gen matirite. Konpayi an gen tou $21 a $23 milyon dola nan amortissement dèt nan 2024 ak 2025, respektivman.

PWOFIL EMISÈ

Waste Pro ki gen biwo santral li nan Florid, bay sèvis jesyon dechè solid ki pa danjere, ki konsantre sou koleksyon pou kliyan rezidansyèl, komèsyal ak endistriyèl. Konpayi an opere atravè nèf eta nan sidès Etazini

KONSIDERAsyon ESG

Nivo ki pi wo nan enpòtans kredi ESG se yon nòt '3', sof si divilge otreman nan seksyon sa a. Yon nòt '3' vle di pwoblèm ESG yo kredi net oswa gen sèlman yon enpak sou kredi minim sou antite a, swa akòz nati yo oswa fason yo ap jere pa antite a. Nòt ESG Relevance Fitch yo pa antre nan pwosesis evalyasyon an; yo se yon obsèvasyon sou enpòtans ak enpòtans nan faktè ESG nan desizyon an Rating. Pou plis enfòmasyon sou ESG Relevance Scores Fitch la, vizite https://www.fitchratings.com/topics/esg/products#esg-relevance-scores.

DAT KOMITE KOTE

18 jen 2024

REFERANS POU SOU MATERYÈL GENYAL KÒM KÒM PWOFÈ KLE POU EVALATE

Sous enfòmasyon prensipal yo itilize nan analiz la dekri nan Kritè ki aplikab yo.

SIPOZISYON MAKROEKONOMIK AK PREVI SEKTÈ

Klike la a pou jwenn aksè nan dènye fichye done Global Corporates Macro and Sector Forecasts chak trimès Fitch la ki rasanble pwen done kle yo itilize nan analiz kredi nou an. Previzyon makroekonomik Fitch yo, sipozisyon pri komodite yo, previzyon pousantaj default, endikatè pèfòmans kle sektè yo ak previzyon nivo sektè yo se pami atik done yo enkli.

Gen plis enfòmasyon ki disponib sou www.fitchratings.com

Gen plis enfòmasyon ki disponib sou www.fitchratings.com

ETATI PATISIPASYON

Enstitisyon ki te evalye a (ak/oswa ajan li yo) oswa, nan ka finans estriktire, youn oswa plis nan pati tranzaksyon yo te patisipe nan pwosesis evalyasyon an eksepte ke emeteur sa a (yo), si genyen, pa t patisipe nan pwosesis evalyasyon an, oswa bay plis enfòmasyon, pi lwen pase divilgasyon piblik la ki disponib.

KRITÈ APLIKAB

MODÈL APLIKAB

Nimewo nan parantèz ki akonpaye modèl aplikab (yo) genyen lyen ipèr pou kritè ki bay deskripsyon modèl (yo).

Corporate Monitoring & Forecasting Model (Modèl KONFORT), v8.1.0 (1)

DIVILGASYON LÒT

ESTADI ÒDÒSYON

Waste Pro USA, Inc.

Inyon Ewopeyen andose, UK andose

DISCLAIMER & DIVILGASYON

Tout evalyasyon kredi Fitch Ratings (Fitch) yo sijè a sèten limit ak egzijans responsablite. Tanpri li limit sa yo ak egzijans responsabilite yo lè w suiv lyen sa a: https://www.fitchratings.com/understandingcreditratings. Anplis de sa, sa ki annapre yo https://www.fitchratings.com/rating-definitions-document detay definisyon evalyasyon Fitch la pou chak evalyasyon s

LI PLIS

ETADI SOLISITASYON

Evalyasyon ki pi wo yo te mande ak asiyen oswa konsève pa Fitch sou demann antite/emeteur ki evalye a oswa yon twazyèm pati ki gen rapò. Nenpòt eksepsyon swiv anba a.

POLITIK SOU YO

Evalyasyon kredi entènasyonal Fitch ki te pwodwi andeyò Inyon Ewopeyen an oswa UK a, selon ka a, yo andose pou itilize pa antite reglemante nan Inyon Ewopeyen an oswa UK a, respektivman, pou rezon regilasyon, dapre kondisyon ki nan Règleman CRA Inyon Ewopeyen an oswa Ajans Evalyasyon kredi UK (Amannman elatriye) (EU Exit) Règleman 2019, selon ka a. Ou ka jwenn apwòch Fitch nan andòsman nan Inyon Ewopeyen an ak nan UK a sou Fitch la Zafè regilasyon paj sou sit entènèt Fitch la. Yo bay estati andòsman evalyasyon kredi entènasyonal yo nan paj rezime antite pou chak antite ki evalye a ak nan paj detay tranzaksyon yo pou tranzaksyon finans estriktire sou sit entènèt Fitch la. Divilgasyon sa yo mete ajou chak jou.

Divilge enfòmasyon Fitch Ratings bay: https://www.fitchratings.com/research/corporate-finance/fitch-assigns-waste-pro-first-time-b-idr-outlook-stable-15-07-2024